2019年前三季度A股走势虽一波三折,但三大指数悉数大涨,整体赚钱效应良好。涨幅上来看,中小创强于上证。前三季度的大涨离不开政策利好、增量资金、估值低位等因素的影响。基于此,我们认为四季度整体行情先抑后扬,整体下降和上升空间都不大,依然保持震荡格局。

三季度政策利好集中释放

今年的行情其实跟高层的工作经济会议基调息息相关。首先一季度的波澜壮阔的行情,主要源于央行四季度例会主基调的4点重大变化,为其后一系列的降准宽松、减税降费等逆周期政策拉开帷幕,并且带动部分宏观经济指标迅速企稳,给市场带来经济触底预期。而二季度政策边际偏紧,经济数据反弹昙花一现,叠加外围压力大盘迎来调整。三季度反弹也起源于政治局重新开启逆周期宽松政策,通过全面和定向降准,LPR改革、加大开放以及产业支持政策,政策支持力度上不弱于甚至要强于一季度,奠定了本轮反弹的基础。近期政策既有经济下行压力所迫,同时建国70周年临近,保持金融环境稳定上升到空前高度。因此,政策利好充分打满,四季度可能迎来政策利好的边际减弱,但整体基调应该是继续延续二季度中央政治局的基调。

宏观经济数据不佳,但需辩证看

经济增长数据一直是大家所关心的问题,涉及到A股基本面的盈利问题。我们去看各种宏观数据,基本上在经过一季度企稳或反弹之后,又重归下行通道。大家都在期待何时企稳,所谓的经济底。我们认为,经济底可能要让大家失望。中国经济目前已是庞然大物,靠传统经济拉动或者货币政策刺激效果越来越不明显。特别是国家强调房住不炒,不将房地产作为短期刺激经济的手段。所以,以房地产为首的传统产业链增速将逐步放缓,而以生物医药科技等为首的新经济增长动能尚不足以撑起整个大盘。因此整体增速来讲,还是一直逐步放缓的过程。在经济放缓的过程中,结构不断优化改善,这也是为什么新的6%比以往7%、8%好的原因。这跟像美国为首的西方国家,GDP增速也就是2%-3%左右,股市牛了这么多年的道理一样。我们要看到中国经济放缓中的新亮点,要保持乐观。